“斗鱼终于要上市了，”一位接近斗鱼的知情人士长叹一声，“不容易。”
斗鱼的上市之路走的不慌不忙，外界看来则是波折不断。脱胎于A站，斗鱼是中国直播行业的标杆企业，斗鱼是第一家进入D轮融资的网络直播平台、用户和流量在直播平台中排名第一、首个冠名商业航天卫星的直播平台……斗鱼占据了多个行业第一。但在，斗鱼的步调似乎显得有些慢。
面对上市，斗鱼一直以来都是缄默的。此次，斗鱼终于如愿登陆，在美股，和虎牙、YY欢聚时代以及陌陌同台竞争，而在，也有映客以及老牌直播平台天鸽互动在直播的战场里等待。
11.5，斗鱼选择了一个相对低的发行价格。此前斗鱼公布的发行价区间是11.5美元至14美元。斗鱼开盘报11.02美元破发，盘中震荡，最终报收11.5美元，与发行价持平，市值约37亿美元。
斗鱼上市意味着，直播平台第一梯队里的公司已经全部完成了上市，主打游戏直播的斗鱼也在刚刚过去的2019年第一季度首次实现了扭亏为盈，根据斗鱼披露的信息，未来斗鱼将在电竞内容上加大投入。从游戏直播赛道来看，斗鱼和虎牙全部上市，将中国游戏直播全面带进了双寡头时代。
从千播大战到寡头之争
直播这一新兴娱乐方式的兴起，要追溯到2008年的欢聚时代旗下的YY语音，这款游戏沟通的即时通讯软件，首开游戏直播先河，并逐渐成为平台。
在另一条赛道上，天鸽互动旗下9158、六间房、优酷网、酷6网等，先后开启秀场模式。两条赛道上的竞争者，尽管模式和目标用户各有不同，但共同点在于都立足于PC端。随着崛起，直播开始成为资本风口。
2014年左右，直播行业开始大范围进入公众视野，直播界也伴随着资本和巨头涌入，迎来了“千播大战”，不过很多平台只是昙花一现。
2014年，80后陈少杰和发小张文明将AcFun（A站）旗下的生放送直播更名为斗鱼TV，专注于游戏直播。斗鱼刚一成立，就获得奥飞动漫2000万天使投资。很快，斗鱼直播迅速在直播界声名鹊起。
此后不久，斗鱼又获得红杉资本2000万美元A轮投资，打法更为激进，并与YY直播展开了正面竞争。为了迎战斗鱼，YY直播单独成立虎牙直播，同样深耕游戏直播领域。
中国互联网络信息中心数据数据显示，2015-2017年，我国直播网民规模由3.25亿人次上升至4.22亿人，占互联网网民规模比重明显提升。到2017年，直播网民规模占比达到54.66%。截至2018年6月，网络直播用户规模再次创下新高，达到4.25亿，较2017年末微增294万。有了庞大的用户基础，视频直播领域也成为各大玩家征战杀伐的红海。
新入局者还在继续涌入。龙珠、映客、花椒、熊猫直播等平台陆续上线，直播成为资本的宠儿。其中王思聪本人担任CEO的熊猫直播颇为高光。然而潮水退去，平台你死我亡，熊猫惜败直播战场，花椒和六间房合并，映客上市......直播平台格局初定。
一位投资人告诉记者，中国的直播行业是伴随着移动互联网时代兴起的新兴娱乐方式，目前游戏直播和娱乐直播是两大主流方式，作为一种典型的荷尔蒙经济，直播曾有过不少争议，但不可否认的是，直播已经成为一部分现代人的生活方式。从游戏直播赛道来看，未来必然是斗鱼和虎牙的双巨头时代。
资本加持下的巨头游戏
一直以来，斗鱼都在资本海洋中“畅游”，并第一个“游”进了D轮融资。
拿到红杉资本2000万美元A轮融资后，斗鱼开始频繁赞助国内顶级电竞俱乐部，仅在2014年就先后冠名HGT、EDG等多家俱乐部。到了2015年上半年，斗鱼成为游戏直播龙头老大。
资本随之而来。2016年3月15日，斗鱼获得腾讯领投的超1亿美元B轮融资，5个月后，斗鱼再次宣布完成15亿元C轮融资，由凤凰资本与腾讯领投。截至2016年，斗鱼累计融资超过20亿人民币。同一时段，竞争对手虎牙直播仅在2016年底完成了7500万美元的A轮融资。
当时的熊猫直播，也在2016年9月完成了6.5亿元A轮融资，并在2017年5月获得B轮10亿人民币融资。2018年3月，斗鱼和虎牙同时宣布获得腾讯投资，其中，虎牙获得融资4.616亿美元，斗鱼获得腾讯6.3亿美元投资。
腾讯参与了斗鱼的多轮融资，斗鱼登陆资本市场意味着腾讯又投出了一家。首次公开募股后，腾讯全资子公司NectarineInvestmentLimited持股为37.2%，依然是最大股东；陈少杰持股为13.3%；张文明持股为1.7%；奥飞董事长蔡冬青透过AodongInvestmentsLimited持股为2.4%；PhoenixFujuLimited持股为5.6%，红杉资本及其他机构成员持股为9.1%。
“斗鱼或许没有在最好的时机上市，但是现在也不晚，上市后斗鱼将在资本上更加灵活，有利于下一步的电竞战略以及海外战略，”一位直播行业分析师表示，直播行业下一步无论朝着什么样的方向发展，没有资本的助力只能原地踏步。
不过直播行业也有一个显著的特征，就是平台很难盈利。熊猫直播于2015年7月上线后，当年亏损了5000万，2016年巨亏5亿，2017年这个数字变成了8亿。斗鱼招股书显示，2016-2018年斗鱼的总营收分别为7.87亿、18.86亿和36.54亿，但2018年净亏损8.76亿。
没有资本，直播平台难以存活。3月底，运行1286天后，熊猫直播正式闭站，退出了战局。熊猫直播创始团队成员、COO 张菊元在内部信中透露，从2017年5月获得B轮融资后，长达22 个月的时间内，熊猫直播没有任何外部的资金注入。
尽管去年第一季度亏损1.56亿元，但斗鱼招股书显示，2019年第一季度营收为14.89亿元，相比去年同期的6.67亿元增长123.24%；净利润为1820万元，相比去年同期增长111.67%。除去费用后，经调整后的净利润为3530万元，比去年同期的调整后净亏损1.5亿元增长123.55%。斗鱼在过去的第一季度实现扭亏为盈，向资本市场证明了自身的盈利能力。
在付费用户数上，斗鱼实现第一季度的付费用户数量从去年同期的360万上升到600万。从日活看，依然有付费用户的挖掘空间。
触角伸向泛娱乐 提前试水
不少直播平台营收都存在过度依赖直播、营收结构较为单一的问题，不过这两年平台已经开始想办法实现营收结构的多元化，一个重要的探索方向是泛娱乐业务。
斗鱼招股书显示，2015至2018年，直播收入在斗鱼营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。目前，斗鱼已经开始在、广告、线下活动、艺人经纪等方面做出尝试。
不久前，斗鱼在武汉江滩举办了第四届斗鱼直播节（斗鱼嘉年华），1500多位人气主播登台献艺，三天时间里吸引了超过41万人参与。而在线上，观看人数超过3.1亿，直播间热度峰值突破2100万。
不过，随着不同赛道对用户时间的争夺愈演愈烈，以及用户红利逐渐耗尽。斗鱼和其他直播平台一样，也面临一个共同的问题：野蛮生长过后，拿什么来满足用户。
图片来源：斗鱼官网截图
游戏、影视剧、短视频、网络剧……不同赛道上的竞争者，争夺的都是用户有限的时间。有行业人士分析认为，直播行业野蛮生长的上半场已经过去，下半场是内容平台的时代。在内容为王的直播行业下半场，优质的内容输出才是吸引并留存用户的重要抓手。
今年的斗鱼嘉年华上，斗鱼将主题定为“青春不一young”，可以看出，斗鱼更希望抓住时下的年轻力量。面对这一最有活力的群体，斗鱼已经将触角深入到泛娱乐领域，为用户提供更加丰富的多元化内容。在斗鱼看来，“这打破了游戏直播行业的发展藩篱，拓展了游戏直播行业的发展空间”。
显然，斗鱼也在求变。嘉年华期间，在斗鱼京东电竞舞台举办了DOTA2水友赛、DNF主播挑战赛等多场互动赛事，还吸引了英特尔、京东、等一众科技和游戏厂商入驻。不难看出，斗鱼在寻求不同的商业变现渠道，或许直播平台将突破主播礼物分成和流量带来的广告两种变现模式，依靠带货盈利。
而面对即将到来的5G商用，斗鱼业也已经提前试水，与华为、中国移动合作，开启5G+VR高清直播。在内容方面，斗鱼如今也已开始向科技、教育、、娱乐、短视频等多种直播内容拓展，以此吸引用户，提升用户粘性。
直播存量时代博弈 下一个风口是电竞？
直播行业已经过了烧钱圈地时期，用户增长放缓，行业整体进入了存量深耕时代。直播平台也经历了彻底的洗牌，曾经的行业老三熊猫直播已经轰然倒下。留下来的平台在直播这一商业模式外，都在探索新的增长点。
iiMedia Research数据显示2018年中国在线直播用户规模达4.56亿人，增长率为14.6%，预计2019年在线直播用户规模达到5.01亿人，增长速度放缓。艾媒咨询分析师认为，行业降温，在线直播市场发展回归理性，对平台的内容生产、主播培育和吸流能力提出了更高要求。
斗鱼对未来的规划，有一部分重头戏是电竞。斗鱼本次IPO募集的资金将用于提供更多优质电竞内容，继续增强技术和分析能力，提升用户体验和运营效率，以及日常营运资金需求和潜在的战略投资。
对电竞投入在意料之中。斗鱼游戏直播收入贡献良多，游戏主播可以说是斗鱼的核心资产之一，招股书显示，截至2019年3月，斗鱼与国内TOP100游戏主播中的51位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有职业电竞背景的48位头部主播吸引了超过1.2亿用户观看。
图片来源：斗鱼官网截图
据第三方研究机构Frost &； Sullivan预测，中国电竞市场规模于2018-2023年将实现17.1%的稳定复合年增长率，电子竞技项目亦将进一步推动用户增长与参与，并在广告和企业赞助方面开创更多变现机会。
今年虎牙曾进行了一次规模超过IPO的增发募资，计划发行金额超5亿美元，这也是虎牙上市后首次增发募资。这次募资毫无疑问将会为虎牙电竞业务护航。
一位直播人士对每经记者坦言，无论斗鱼还是虎牙，大规模投入电竞或者是投资其他平台，都在意料之中，未来直播平台的竞争一定不止在国内，或许很快就能看到直播平台出海扩张的更多行动。
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