作者：博士。张金融灵感，高级经济师，CFA，中央财经大学国际金融研究中心客座研究员，电子邮箱：zhangqidi1 @ 126。玉米，微通道公用号：wallstreeteco
近日，在回答关于消费疫情的影响，由于引入的优惠券和更多的政策来提振消费信心。据不完全统计，截至目前，已经有超过40个地区陆续发布优惠券的政策，出台了多项城市达十亿美元，并与最大的行业支付的文旅和餐饮业，累计总超过4十亿元券的。和支付无疑是杭州，3月27日最大的城市开始发放消费券预计将达到发行总额将达到16.8亿元。实际上，据统计，杭州商局下发2983个万元消费券来驱动的消费市场在杭州4。五。3十亿人民币，更好的驾驶。
所谓的优惠券，优惠券，是指因为导致大幅下滑的公共支出权力经济不景气的时候由政府部门或企业专门出台了支付凭证，预计将刺激消费，以刺激生产和投资增长，经济复苏。优惠券通常使用的明确和相对较短的时期，也就是在规定时间内必须完成一次性消费，逾期无效。从国外的实践经验，在美国，澳大利亚，日本和德国都使用了优惠券政策。中国在一些地区（台湾，杭州，南京等地）已经在次贷危机期间使用这一政策也得到了。从理论上讲，消费券能起到主要拉动经济的效果取决于乘数效应。政府发行的优惠券后，而消费者更多的钱用于消费的比例，另一方面整体消费增长很可能是由生产，在上游业务的投资驱动会在一定程度上，刺激的效果进一步放大。虽然该政策将有助于提振消费优惠券到一定程度，然而，自推出以来一直困扰着争议。
首先，有很多问题券政策
（A）的优惠券的刺激作用可能小于预期
虽然消费券能起到刺激消费理论的作用，然而，以下因素可能会影响消费券政策效果的发挥：一是消费券的效果带来短期的刺激。优惠券一般都非常具体的时间，时间一次后，刺激作用几乎立即消失，甚至可能下降。在1999年和2009年的日本和台湾分别优惠券政策的实施，在短暂的增长之后开始消费都在下降。日本2000消费环比增长一季度下降至0.2％的消费增长在2010年，台湾第一季度甚至0.5％的负增长。二，优惠券可以影响消费群体相对有限。优惠券主要是两类人对消费产生刺激作用，一方面是某些商品的原有消费者的消费不消费剩余，但得到的优惠券有消费者剩余后，因此选择消耗。另一种是透支消费，消费者原本打算买这样的商品后，但由于优惠券选择提前消费。对于这些优惠券消费，而原来将在时间选择，即使是有人群的优惠券会不会花几乎没有刺激作用。然而，优惠券能起到拉动作用在两个群体占整个消费人群可能没有想象的高。三，优惠券，多用于够买生活必需品。由于生活缺乏需求弹性的必需品，所以原本可以使用的居民对这些商品购买到储蓄的钱，但不增加额外的开支限制政策优惠券的效果。这三个原因使得消费券，最终刺激效果低于预期。
（B）优惠券政策是比其他的刺激措施更是难以评估
政策需要额外的政府支出券的实施，但是，没有任何证据表明，在同等条件下优惠券支出的财政刺激比在基础设施投资和降低成本等税收政策更有效。虽然看似杭州消费券政策执行较好，但真正的提升还是个疑问。杭州本身就是一线城市复工恢复生产之一，经济比较发达，人均收入水平高，即使没有优惠券的政策，杭州当地的消费也可能很快恢复。似乎有其他城市的优惠券政策尚未出现也能达到类似的效果报告。
（iii）的优惠券机构设计更加困难的存在
优惠券不只是一个简单的措施来刺激经济，同时也是地方政府利用国家财富来进行收入再分配的政策，这将涉及社会福利问题以及效率和公平问题。发放消费券对某些人来说，这将不可避免地导致另一部分的损失。此外，优惠券适用于哪些产品，哪些地方，向谁支付和能力，以保证支付全部的覆盖范围等。，没有任何全面的机制设计上的考虑，该政策可能导致不公平，并最终使之成为一种比好政策的危害。
二，优惠券害怕政策很难在目前的发挥其应有的功效
（一）经济衰退的优惠券可能是政策执行不力
优惠券政策有密切的关系，以获得经济周期的影响的能力。在本身一般情况下，消费券政策，但由于经济正处于上升周期容易导致经济的影响暂时下降的外部冲击。典型的案例是次贷危机，成都，杭州等地已经实施了优惠券政策起到了较好的效果。当时经济高增长潜力的水平，较大的潜在需求，但由于金融危机的需求暂时处于抑制状态。因此，消费券政策的出台立即引来消费者的积极性，促进本地消费一直迅速恢复。相反是在日本和台湾的情况下，是在经济不景气的优惠券政策的实施，导致低于预期的政策效应。日本于1999年出台了总额高达600分十亿日元的优惠券特定目标的，金钱只是消费的32％转换的结果，剩余的68％沉积储蓄。台湾在2009年公开，NT每人分发评估报告$ 3，600个显示，国内生产总值仅增长约政策0.28％-0.43％，显著低于此前预期0.66％。目前，中国的经济已经经历了一个高速增长期，潜在经济增长趋于下降。在这种经济中，大部分地区的政策可能券是很难的执行过程中发挥应有的效果。
（二）居民收入和高负债，预期下降可能会抑制消费券的效果
近年来，中国居民的债务水平继续上升。按照国际清算银行的数据显示，债务/ GDP比率的居民已经从年终201 435成长。7％到第三季度结束2019 54.4％，已经超过了几乎所有的发展中国家和发达国家继续接近的水平。据居民，如果按目前的家庭部门杠杆率高达130％，甚至高于美国次贷危机的水平的110％的水平测量的债务/可支配个人收入。看分省，近半壁江山的省份，债务的居民/ GDP超过60％，大约有一半的同省居民债务/超过110％，个人可支配收入。此外，目前的收入增长一直低于GDP增速，居民收入增长和经济增长的预期有所下降。此外，养老，医疗，未来居民教育开支的压力依然较大。鉴于上述情况，优惠券政策难以发挥所希望的效果。
（C）高政府债务可能会限制政策空间的优惠券
如果政府财政大量盈余，更高的收入，然后分布在经济不景气的优惠券的时间可以让利于民，为人民改变政府消费消费。但是，如果高级别政府债务，财务状况不佳，政府发行的优惠券需要增加更多的债务来实现，那么这一政策本质上是基于进一步的财政政策空间为代价，透支未来的实现宏观调控能力成本，这可能是值得期待。目前，全国地方政府财政大部分地区都较差，不仅债务水平高，债务服务在一些地区还有更困难。在这种情况下，一方面是资金的优惠券政策规模的实施可能非常有限，而另一方面消费券政策将进一步加大地方政府的债务负担。因此，大多数优惠券只能策略个别小面积的政策工具来刺激经济，但不太可能是刺激，大规模铺开措施。
三，政策建议
（A）的优惠券可以被用作托底政策
虽然消费券的刺激作用可能不会在当前的经济条件下的理想工具，但是，可以作为社会救助的经济下行周期的工具。目前国内和国际经济形势仍不容乐观，未来的时间段会有失业率的明显上升可能。这时，有一个需求扩张性的宏观经济政策稳定经济，稳定就业，另一方面也需要托底政策对贫困人口救助。优惠券作为定向型工具，可以分发给低收入群体或特定人群，这样就可以解决他们的生活困难，其次要促进消费会起到一定的作用在一定程度上。成都曾经在2008年全市城市和农村家庭，五保户和重点优抚对象发出了近3800万元消费券。虽然总体数量不多，但它的社会意义大于经济意义更大。与直接补贴相比，实物支付优惠券和更多的宣传在短期内消费，以确保他们的生活质量。
（二）政策的重点，以促进经济发展应继续专注于业务
通过发放消费券促消费政策解决的就是这个问题的“标记”，并能够通过政策来支持企业的组合，以解决“这个”问题。在经济周期大下行压力，只有实体经济企业保持正常生产经营，要能提供足够的就业机会，保证了收入的下降不会发生。相较于发行优惠券，保就业持续更提振消费的作用，效果会更明显。未来减税应当继续降低成本，有利于融资，贷款贴息，放宽市场准入政策，加大力度支持实体经济企业，降低生产经营成本，扩大企业的市场空间。
（C）应继续加大对基础设施的投资
相对于优惠券的政策，基础设施投资的乘数效应更加明显。优惠券仅涉及最终消费者，而且由于是临时性的，也难以在上游生产的积极性，以驱动。基础设施投资是不同的，不仅有自己的投资回报，也给产业链长，能促进一系列相关产业的发展。在基础设施的投资，以提高不仅要满足经济的要求，在短期内尽快，但也能满足长期的经济发展需要。经济升级主题词是经济发展的未来，继续加大在围绕“新基础设施”基础设施投资是实现高品质的长期经济可持续发展的必由之路。
（四）应采取多种措施，进一步降低对居民的负担
当前制约居民消费增长有两个主要因素是，一个是收入增长乏力，二是居民生活负担越来越重。只有有效地降低了居民的生活负担，能够让消费者无后顾之忧，敢于消费消费升级。未来的政策应进一步采取降低居民教育，养老，医疗等费用的支出，为解决消费者的后顾之忧，从而有效提升消费者将实现消费的长期可持续增长。
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