海诺尔曾被否又撤后再闯创业板-募资总额超净资产 信披失真被警示

　　12月18日，海诺尔环保产业股份有限公司（下称“海诺尔”）创业板上市申请获受理，保荐机构为申万宏源证券。

　　募资总额超净资产 自身投资资金不足

　　招股书显示，海诺尔主要采用BOT、TOT、BOO以及托管等经营模式为中小城市提供城市生活垃圾处理设施的投资、建设和运营服务。

　　目前海诺尔主要项目集中在川内，在巩固四川地区市场地位的同时，公司积极向其他地区拓展以寻求进一步发展计划，包括在建的湖北随州发电项目和筹建的甘肃金昌发电项目。

　　2017年至2020上半年，海诺尔实现营收分别为1.4亿元、2.47亿元、2.52亿元、1.59亿元，同比分别为5.48%、75.62%、2.33%、31.04%；同期实现归属母公司所有者净利润分别为4576.55万元、7021.07万元、7090.74万元、4599.41万元，同比分别为2.90%、53.41%、0.99%、21.95%。

　　自设立以来，海诺尔主营业务未发生变化。报告期内，公司主营业务收入突出，主要来自垃圾处置费和发电收入。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为96.94%、98.78%、98.96%和99.00%，其中垃圾处置费和发电收入合计占比分别为95.17%、93.11%、93.88%和96.11%。

　　海诺尔项目具有资本密集、集中投资逐期收回的特点，对公司投资发展资金的要求较高。目前，公司业务正处于快速发展阶段。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，利息费用分别为523.03万元、1678.96万元、1773.38万元、1455.29万元，占当期利润总额的比例分别为11.91%、22.42%、23.57%、30.62%，均呈快速增长趋势。海诺尔称投资发展资金不足已成为制约公司业务快速发展的主要瓶颈。

　　报告期各期末，海诺尔流动比率分别为0.28、0.31、0.46和0.48，速动比率分别为0.26、0.30、0.46和0.47，流动比率、速动比率较低，海诺尔称主要系项目处于建设期，固定资产处于形成过程中，尚未投产运营产生现金流，导致公司流动比率及速动比率较低。项目投产以后，流动比率及速动比率将有所提升。

　　截至2020年6月30日，海诺尔的总资产为16.69亿元，归母净资产仅为6.71亿元，不过却计划募资10亿元用于总计17.11亿元的项目，远超净资产。如果募投项目成功，相当于短时间将多年发展的规模扩大一倍以上，规划不可谓不大。

　　曾被否又撤后再闯创业板 信披失真被警示

    据了解，海诺尔于2015年11月2日挂牌新三板，目前因申报创业板IPO正处于停牌状态。

　　其实，早在2012年3月，海诺尔就预披露过创业板首次公开发行的招股书。然而，当年4月，创业板发审委会议对公司审核后，给出的结果是“（首发）未通过”。对于否决原因，创业板发审委表示，海诺尔因多次违反环保法律法规，蒲江项目和新津项目超过试生产的最长期限仍在运营，相关资质证书过期等，不予核准公司的上市申请。

　　去年，海诺尔再次向创业板发起冲刺。2019年6月20日，海诺尔向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请，并于2019年6月28日领取了《中国证监会行政许可申请受理单》，公司首次公开发行股票并在创业板上市的申请已被中国证监会受理。

　　不过仅仅过去不足3个月，9月30日，海诺尔发布了关于终止首次公开发行股票并在创业板上市的申请的公告，主动撤回了申请。

　　值得注意的是，海诺尔的主动终止申请或许与其信披失真有关。

　　2020年4月29日，中国证监会公布了关于对海诺尔采取出具警示函监管措施的决定。海诺尔在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在部分项目运营管理相关技术服务费会计处理不规范、未如实披露受限货币资金等问题。

　　如今，历经被否又撤后的海诺尔，再次开始了闯关创业板的IPO之路，是相关问题已经解决，还是带病冲刺呢？

　　有前期会计差错更正却未在招股书中体现 项目依然存环保违规风险

　　首先看发生时间更近的会计处理问题，从最新申报的招股说明书来看，海诺尔并没有体现前期差错更正，不过根据新三板披露的公告，12月1日，海诺尔发布了前期会计差错更正公告以及事务所出具的定期报告差异专项说明。

　　从公告来看，海诺尔虽然根据警示函要求对不恰当的会计处理进行了更正，不过却暴露了其财务核算水平薄弱的情况，如果没有得到根本性改进恐持续影响其会计信息质量。

　　其次是首次申报上市被否的环保问题，招股书显示，海诺尔近年有多个垃圾处理项目，存在长期超过设计处理能力运行的情况。

　　其中，广汉项目2017-2019年产能利用率全部超过200%，蒲江项目2020年上半年也上升到185.28%；崇州项目、中江项目双双一度超过300%；什邡项目和新津项目，2018年垃圾产能利用率都在200%以上。

　　据相关媒体报道引用的一位环保分析师称，“产能利用率有时超100%，在150%以内都还合理。但超负荷达200%以上，就不太合理了。同时，如果垃圾处理量长期超过设计能力，可能处理流程就会被简化，造成很多尾渣、尾气处理不达标，产生新的污染。”

　　另外，据公众环境研究中心（IPE）官网信息显示，在第一次登录创业板失败至今的7年间，海诺尔有4次遭到相关项目所在地的环保部门的通报和处罚，总计罚款10.14万元。