产能利用率不足 上海汽配逆势IPO存忧

　　日前，上交所官网显示，上海汽车空调配件股份有限公司(以下简称“上海汽配”)披露招股说明书，拟申请在主板上市。

　　招股书显示，此番上海汽配IPO计划募集资金5.93亿元，主要用于年产1910万根汽车空调管路建设项目、年产490万根燃油分配管建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

　　2017～2019年（以下简称“报告期内”），上海汽配营业收入分别为11.84亿元、13.13亿元和13.40亿元，呈逐年上升的趋势；归属于母公司所有者的净利润分别为0.85亿元、1.21亿元和1.12亿元，其中2019年出现增收不增利的情况。

　　对于报告期内营收的增长等问题，上海汽配证券部相关负责人向《中国经营报》记者表示，“报告期内公司营业收入呈现增长趋势，主要由主营业务收入增长所致”。

　　而有关2019年营收背离的情况，上述负责人称：“2019年末，开化莲联新能源科技有限公司（以下简称“开化莲联”）包含商誉的资产组、存货等资产出现减值迹象，公司依照谨慎性原则对其计提资产减值准备和存货跌价准备，2019年度资产减值损失较2018年度增加，导致2019年度净利润小幅下降”。

　　实际上，除上述问题外，上海汽配毛利率低于同行上市公司，公司产能利用率不足仍募资逆势扩产等问题也饱受外界关注。

　　毛利率低于同行均值

　　上海汽配成立于1992年7月，控股股东为上海汽车空调器厂有限公司，实际控制人为上海市浦东新区北蔡镇人民政府。

　　上海汽配是国内较早专业从事汽车空调管路等汽车零部件产品研发、生产与销售的高新技术企业，其主要产品为汽车空调管路和燃油分配管，此外还有新能源汽车电机定、转子、变速箱冷却油管等汽车零部件及配件产品。

　　招股书显示，上海汽配自成立以来，一直从事汽车零部件的生产销售，客户包括但不限于上汽集团、上汽通用、一汽-大众、上汽大众、一汽轿车、广汽等汽车主机厂和德尔福（上海）、南方英特、联合电子、德尔福万源等系统供应商。

　　对于近三十年取得的成绩，上海汽配在招股书中称：“一般而言，从产品送样到批量供货，需要 2~2.5年左右的时间周期。但公司与多家知名整车厂、汽车零部件一级供应商建立了稳定的合作关系，已经构筑起一定的先发优势，其他潜在竞争对手想要进入该领域需要一定的时间和研发成本。”

　　记者注意到，上海汽配主营业务毛利主要来自汽车空调管路和燃油分配管，两类产品毛利金额占公司主营业务毛利额总数比例约95%。但报告期内，上海汽配的综合毛利率分别为23.60%、23.87%和23.32%，整体呈现下滑趋势。

　　上海汽配在招股书中解释道，汽车整车制造企业开发出新车型后一般会要求与该车型相配套的汽车空调管路价格随着该车型销售规模的扩大而逐年下降。“因此，新车刚上市时，公司产品的价格较高，以后呈逐年递减的趋势。销售价格的下降会直接影响公司的毛利率水平，从而导致公司毛利率下降。”

　　在招股书中，上海汽配将腾龙股份（603158.SH）、泉峰汽车（603982.SH）、银轮股份（002126.SZ）、松芝股份（002454.SZ）、鹏翎股份（300375.SZ）列为同行上市公司。

　　除自身毛利率呈整体下滑趋势外，上海汽配的综合毛利率还低于上述同行均值。数据显示，报告期内，上述五家上市公司的毛利率均值为28.04%、25.59%、26.89%。

　　对此，上海汽配证券部相关负责人告诉记者，“同行业上市公司腾龙股份主要产品与公司较为接近，但腾龙股份已将业务延伸至产业链的上游，通过自产铝管等原材料的方式进一步降低了产品的成本，致使其综合毛利率高于公司。”

　　其进一步表示，报告期内，除腾龙股份外，公司综合毛利率与其他同行业可比上市公司基本相当，处于同行业可比上市公司正常水平范围内。

　　除此之外，报告期内，上海汽配研发费用分别为0.56亿元、0.54亿元、0.50亿元，分别占同期营收的比例为4.74%、4.12%及3.74%，呈逐年下滑的趋势。上海汽配解释称，这主要是受研发项目的周期性，研发领用的材料变动所致。

　　募集资金逆势扩产

　　招股书显示，上海汽配本次募资资金5.93亿元，用于三个建设项目及补充流动资金，分别为年产1910万根汽车空调管路建设项目、年产490万根燃油分配管建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金，投入金额分别是3.37亿元、1.31亿元、0.76亿元和0.5亿元。

　　从收入构成上看，上海汽配的汽车空调管路和燃油分配管是其目前销售收入比例最大的产品品类，两类产品合计收入占公司主营业务收入比例在90%以上。报告期内，上述两类产品的销售收入合计分别为10.56亿元、11.50元和12.43亿元，呈逐年增长趋势。

　　上海汽配在竞争劣势中也提及，公司聚焦于汽车空调管路产品，同时发展燃油分配管、变速箱冷却油管及新能源汽车电机定子、转子等产品，但产品种类仍相对较少，无法满足客户对于产品多样性、多元化的需求，因此需要丰富产品种类以满足客户日益增长的需求。

　　因此，从募投资金的分配来看，汽车空调管路和燃油分配管是上海汽配是募资的重点建设项目。但记者注意到，上海汽配目前的产能并未得到充分的利用。

　　报告期内，上海汽配汽车空调管路产能利用率分别是87.40%、86.41%和86.39%；燃油分配管产能利用率分别是59.53%、57.48%、52.84%。定、转子在2018年的产能利用率为 25.67%，到了2019年，已降至6.25%。

　　对此，上海汽配上述负责人告诉记者，“报告期内，公司通过与主机厂日益加深合作，汽车空调管路产品产能逐步释放，产能利用率稳步提升；由于我国正进行国五车型向国六车型切换，低压燃油分配管产品市场需求逐步减少，相应的公司低压燃油分配管产品产量逐年下降”。

　　其进一步解释道：“目前公司高压燃油分配管产品正处于起步提升阶段，燃油分配管产品整体产能利用率尚处于较低水平；定、转子产品系公司根据客户需求定制开发，由于客户需求量尚未达到预期，导致定、转子产品产能利用率较低。”

　　对于在产能利用不足的情况，为何仍要逆势扩产？上述负责人称，上述募集资金项目是根据公司生产经营现状而进行的一次整体搬迁规划。项目建设完成后，上海生产基地的产能将逐步向新厂区转移，最终实现公司汽车空调管路和燃油分配管产品产能的转移和提升。

　　不过，上海汽配也在招股书中坦言，公司面临着搬迁风险。“若因拆迁导致公司生产经营中断或者重要机器设备、库存商品或其他核心资产损失，将对公司经营稳定性产生不利影响。如未能妥善处理，公司也可能因此承担员工安置及更换或移动特定设备等额外的搬迁相关成本费用。出现上述任何情况都可能对本公司的业务及经营业绩造成不利影响。”