2020年，宣亚国际归母净利润为-2877.20万元，同比下跌377.99%，这是该公司自2017年上市以来首次亏损。同时，其各板块毛利率也出现大幅下滑
《投资时报》研究员 殷玉佳
从PC到移动互联网再到5G时代，碎片化的信息获取方式催生出消费者的碎片化需求，标准化内容不再能满足消费者，个性化需求开始崛起。
而互联网红利的持续退潮，使得流量不再任取任用，流量获取成本上升成为互联网产业相关公司的共识。广告营销类公司，在搭上互联网的车后，也面临着新的挑战。谁掌握了 善用流量，精准转化流量 的招数，谁就能在营销的江湖里掘金。
作为一家转型至营销技术方案运营商的广告营销公司，宣亚国际营销科技（北京）股份有限公司（下称宣亚国际，300612.SZ）欲以其 巨浪引擎 技术平台为基点，为客户提供一站式整合营销传播服务。但毛利率的断层式下滑，使得该公司出现首亏。数据显示，2020年，宣亚国际归母净利润为-2877.20万元，而上年同期为盈利1034.99万元，同比下跌377.99%。
《投资时报》研究员观察宣亚国际二级市场表现注意到，该公司股价在2020年8月28日触顶50.66元/股后一路震荡狂跌。截至2021年5月10日，宣亚国际报收15.12元/股，近九个月时间内股价大跌61%。
与此同时，该公司持股数量排名靠前的三大股东自2020年开始也纷纷减持，且不乏有继续减持的计划。2020年，三大股东共计减持股份数为2540.1万股，占公司总股本的比重为15.97%。其中，北京金凤银凰咨询中心（有限合伙）（下称金凤银凰）2020年4月累计减持公司股份795.19万股，其持有的公司股份比例从10.33%降至5.33%。
值得关注的是，今年6月2日，宣亚国际还将迎来公司史上最大的限售股份解禁，届时会有5508.8万股解除限售，占总股本比重为38.26%。
针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。
宣亚国际近一年股价走势（元）
数据来源：Wind
上市首亏
2020年疫情阴影下，宣亚国际出现了自2017年上市以来的首次亏损。
据年报数据披露，2020年宣亚国际营业收入实现6.19亿元，同比增长74.86%；归属于上市公司股东的净利润为-2877.20万元，而上年同期为盈利1034.99万元，同比下跌377.99%。
从主营业务构成来看，宣亚国际主要有三大业务板块，分别是营销解决方案业务、营销技术运营业务及数据技术业务。其中，营销解决方案业务收入2.3亿元，占营业收入的37.79%，同比下降23.43%；营销技术运营类收入达3.8亿元，占营业收入的61.30%，增长729.36%；数据技术产品类收入562.3万元，占营业收入的0.91%，同比增长104.71%。
可以看到，营销技术运营业务无疑是该公司主要营收增长点，亦是宣亚国际重点布局领域。该业务主要是基于公司研发的 巨浪引擎 技术平台的系列产品，为客户提供品牌广告、效果广告、电商代运营、口碑舆情管理、内容分发等营销技术运营服务。
具体来看，该业务板块营收的巨幅增长，与宣亚国际旗下的子公司天津星言云汇网络科技有限公司（下称星言云汇）密不可分。2020年，星言云汇的营业收入为3.66亿元，净利润为0.27亿元，占公司总营收的59.03%。据悉，星言云汇及其子公司自2019年开始代理巨量引擎品牌旗下产品客户端广告营销业务，巨量引擎（Ocean Engine）作为字节跳动旗下的营销服务品牌，整合了今日头条、抖音、西瓜视频、懂车帝、穿山甲等产品的营销能力。
2019年，宣亚国际通过增资和股权受让的双重方式合计出资5600万元取得了星言云汇40%的股权。由于在其董事会中占有多数席位达到控制，星言云汇为宣亚国际旗下的控股子公司。2020年9月，该公司发布公告，以自有资金或自筹资金1.58亿元收购控股子公司星言云汇的剩余股权，即汤斯、菏泽众行企业管理咨询中心（有限合伙）合计持有的星言云汇60%的股权。
不过，《投资时报》研究员发现，背靠字节跳动的星言云汇高营收增长的背后是稀薄的利润，2020年星言云汇净利润率为7.4%。同时，字节跳动系公司是星言云汇的重要供应商，随着字节跳动系向好发展，其代理商或将增多，星言云汇存在无法持续获得全部或部分代理资质的风险。
宣亚国际各业务板块收入（元）
数据来源：公司公告
业绩倚重汽车行业
从各业务板块的毛利率来看，宣亚国际营销技术运营类业务毛利率仅为12.83%，相较2019年24.82%的毛利率下降11.99个百分点。而营销解决方案业务板块毛利率为35.71%，较2019年的41.39%下降5.68个百分点。
可以看出，宣亚国际营收占比最大的营销技术运营业务板块毛利率整体偏低，且下滑幅度大。这其中不乏2020年将星言云汇合并报表的缘故，同时也与技术类互联网广告营销行业整体毛利率偏低相关。
轻资产模式下，互联网广告行业进入门槛并不高。而抓取数据，分析数据最后推送广告的生产链条的技术门槛也不高，难以形成很高的竞争壁垒。在行业集中度较为分散，且处于红海的竞争中，若投放效果难以精准衡量，价格战就是各公司不得不面对的现状。
为拓宽护城河，2020年宣亚国际正式发布 巨浪引擎 技术平台，该平台旨在提升客户的传播效率和转化效果。但是目前，抓取提炼数据、后续分析数据并没有统一的标准，而且在整个社会对于网络数据安全和隐私保护越加看重的现今，这无疑对此类营销技术平台带来了更大的挑战。宣亚国际的巨浪引擎后续效果如何仍待时间考验。
此外，《投资时报》研究员发现，2017年宣亚国际初上市时，营收占比最大的业务板块是营销整体方案。2017年 2020年，该业务板块毛利率分别为46.36%、40.11%、42.39%及35.71%，呈走低趋势。同时，该板块毛利也逐年下降，同一时期分别为2.3亿元、1.5亿元、1.3亿元及0.8亿元。宣亚国际选择在2019年通过收购星言云汇的方式重点介入营销技术领域，未尝不是应对营销整体方案毛利下滑情形的一种选择。
通常而言，营销解决方案业务针对的是某个品牌的整体传播，着眼于多线发力，追求组合拳之下综合效果的最大化。但同时因为没有可以统一量化的标准，且加之品牌传播的效果在短期时间维度上难以量化验证。相较于营销技术领域，该业务领域门槛更高，对人才的依赖度同时也更高。
在这一部分，宣亚国际对汽车行业比较依赖。数据显示，2020年该公司涉及汽车行业的业务营收达4.70亿元，占总营收比重为75.85%。相较2019的2.09亿元，同比增长125.22%。
而该公司对于汽车行业的依赖不是从2020年开始的。早在2017年宣亚国际招股说明书就言明，存在客户集中度过高的风险，其客户主要集中于汽车行业。
值得关注的是，该公司对于汽车行业的倚重，也已从毛利率较高的业务向毛利率低的技术类营销转移。
宣亚国际营收情况（元）
数据来源：公司公告
大股东纷纷减持
截至2021年5月10日，宣亚国际总市值为24.49亿元。而上一个市值顶峰是2020年8月28日触及的75.4亿元。
宣亚国际市值持续下滑的另一个侧面是，该公司持股5%以上的几位大股东纷纷减持。
据披露，2020年间，该公司大股东之一北京橙色动力咨询中心（有限合伙）在本报告期内合计减持股份728.1万股，占公司总股本的4.58%；金凤银凰年内则合计减持527万股，占公司总股本的3.31%；北京伟岸仲合咨询中心（有限合伙）期内合计减持1285万股，占公司总股本的8.08%。2020年，三大股东共计减持股份数为2540.1万股，占公司总股本的比重为15.97%。
《投资时报》研究员注意到，金凤银凰自2020年4月1日至2021年4月27日累计减持公司股份795.1万股，占公司总股本的5%，该股东持有宣亚国际的股份比例也从10.33%降至5.33%。
值得注意的是，今年6月2日，宣亚国际还将迎来公司史上最大的限售股份解禁，届时其控股股东北京宣亚国际投资有限公司会有5508.8万股解除限售，占总股本比重为38.26%。？
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