银华基金太阳碑林：加入生活了十五年投资5个思考

　　银华积极成长基金经理孙碑林区

　　不知不觉中，行已经15年了。得益于较大的资产管理行业，使我们能有机会继续学习和反思，随着行业增长。今年以来，疫情肆虐，很多行业是一个巨大的冲击。幸运的是，腾讯的会议系统，90％的工作是正常进行。不仅如此，而且还增加了很多时间用来读书和思考，再次让我这么多年的经验教训反思。

　　在循环再思考

　　一直以来，我们都知道，经济周期，有一段营利性企业。然而，这么多年的观察和总结，我越来越意识到，市场也有自身的周期成功在市场上的周期性。我记得五年，我有大牛进入之前，市场上一种特殊的崇拜，在路演的球迷见面会像姐姐一样认真学习各种思想的头面人物。当了10年的线，我开始认识到，有不同风格的市场，每种款式都有一个特别好的球员，其中有差异，但没有对错。但在15年后的今天的进入，我有一个更深的感悟确实是“历史不断重演，也有市场周期，成功本身周期性市场。“。霍华德·马克斯在“周期”一书中指出，“不要介意牛和牛的市场很困惑这两个东西，但大部分下，在市场风格你成功的重手。“”这件事情的成功是有周期性的，而非连续性。“

　　另一方面，股票近期市值低估值再次放弃市场。而三年前，投资的市场价值是最耀眼的明星，每个人都谈到了价值投资理念的精髓。同六年前，一个小的股市疯狂追求科技，当投资的价值也鞋跟。“你是一个价值投资者，你和你的家人是价值投资者”是最经典的笑话。历史一再重演，这是我的重周期的理解。尽管如此，市场人士却是短期和健忘的，他们从来不相信我能看到的东西，可以线性外推，继续，而正是因为如此，市场将继续定期重复。

　　对于参与者在这个市场上，如何在不断变化的市场周期已经生存？我想可能是第一个有一个不起眼的心脏，认识到周期性的市场，其自身的局限性，不要太骄傲成功时，不需要不顺不被太郁闷了，继续学习，以扩大自己的能力范围，变化循环流动，平稳波动净。

　　在“预期差”的再思考

　　我记得刚入行，我们学到的最深刻的理念是“预期差”。业务基本面好于市场预期，股价会上涨，经营基本面差于市场预期，股价将下跌。因此，投资者在市场中，最重要的任务是找到预想的不同。短期看起来理念非常有效的，所以我当时就做了一个研究，一直孜孜不倦地寻找预期差，哪个基金经理推荐的投资机会。

　　在今天行15年，管理资金8年后，我“预期差”有变化的新认识。首先，市场预期是什么本身就是一件很微妙的东西，找到预期的差异是更多地与市场博弈的过程中，它更是一个反应A +和部分A-的，但我们忽略到底真的很好的判断，这是值得投资。寻找预期不佳的工艺，使投资者很容易陷入与坏公司游戏的陷阱，但错过了公司优秀的盈利增长，而现在我更喜欢在战术将其定义为一种投资，而不是战略判断。展望很像课程的预期差“捡烟头”，巴菲特提到的理论，都没有熏在地面上的烟头，不领钱也可以得出两个，也许放在地上捡起所有烟头扔掉立即被吸引二，则收益可以最大化。但是只要废物在烟头的手里接过更多的时间，那么它会灼伤手。

　　思考如何重新选股

　　对预期也较差需要理论重新寻找反射后反思如何选股。如果时间可以倒转15年了，我不再花那么多时间学习不是预期的市场占有率问题有差，但会花更多的时间研究该公司真正的竞争优势，障碍和护城河，可能使基金经理们一矿上少一步，持有股票时睡眠更安心一些。那么如何选择一个好的公司它？

　　首先，它应该看看这是不是一个好生意。科技股与消费股相比，科技股很可能颠覆新技术，技术更先进的参赛者，更先进的设备，可以实现弯道超车。领先的消费行业的市场结构是相对稳定的，一个品牌需要时间，因此消费领域应该是比技术产业更好的是一个良好的商业。也期待在消费品行业中，服装公司的的只有三个月库存保质期，和酒的无限能量，白酒行业，因此能更好地抵御经济波动风险的保质期，这是一个很好商业。然后再看看白酒行业的茅台和泸州老窖的企业，泸州老窖酿造工艺决定，只有15％的优质酒，葡萄酒的质量较差的另外85％需要成千上万的品牌消化，难以管理，而茅台非常大葡萄酒酿造出通过五年存储的几乎所有的优质葡萄酒，单一品牌，因此更易于管理，因此与比较领先茅台浓香型领导者是一个更好的业务。依此类推，不断比较，很容易找到好的商业市场。

　　其次，我们应该看看多少空间产业。事实上，更深入的了解行业发展趋势的判断来自于经济周期的判断。在五年前我刚入行，在重工业发展迅速的阶段，中国经济，房地产行业是经济，房地产，金融的主要支柱，房地产产业链是最大的空间，增长速度最快的行业。虽然经济增长的今天继续下楼，经济增长的内涵发生了变化，足以在技术领域带来更多的效率提高，能够解决医药行业的老化，以及为满足大消费行业的消费升级为了有更深更多的能力，以适应不断发展的企业。因此，鱼在鱼在池塘里总是比较容易，这个行业的同样的选择也是股价的重要组成部分。

　　同样，优秀的管理标准是大多数牛股。巴菲特提到，有两种类型的公司，尤其是稀缺的：一个是深的护城河的公司，即使管理很平庸，这一类有护城河的公司也可以提供资本回报率高； 另一种是具有优秀的管理能力，对企业的管理，他们能够完成常人来完成壮举免费企业价值。我更喜欢前者定义白酒龙头，后者定义为华为。因为我们不能指望能有很多趴在市场上取胜的企业，良好的管理无疑是稀缺的，需要珍惜。在优秀企业家的面前，你会发现天空是这些企业的年底。

　　最后，适当的估值，因此能够提供选股的表现非常重要的考虑因素，这里就不再赘述。

　　对学习的心态进一步思考

　　在业内，也有他们几个非常尊敬的前辈，我看到了一个开放的心脏，爱学习。他们总是热衷新事物，从来不固守成规。看到他们，所以我开始相信，这个投资真能做生意80年。牛股错过了这么多年的反思，其实，往往不承认不行，但没有研究覆盖，自然也就没有判断。在周期性的市场，我能想到的抵御周期性波动的最好办法是保持开放的心态，不断学习新产业，新技术和新公司。我记得多年已知的小型制药合作伙伴曾经说过：一个好的医药产业，它使在什么中年人激素都充满新的每一天学习的东西，没完没了 。。。。。。我感同身受，即使行15年来，有日常需要学习的还很多未知领域。现在的生活变得非常简单，最喜欢的事情有两个：一个是读书，我可以告诉史； 新一代的研究人员正在交谈，他们会告诉我未来 。。。。。。

　　如何赚钱买基金持有人反思

　　最后，看到所有基金本身又高净值今日（7月3日）的管理，因为基金管理从业者就更不用说了最好的，但仍然可观年收益率。不由得反思，为什么这么多优秀的基金经理净曲线是完美的，但基督教民主党谁似乎并没有赚到什么钱。至于基金的多年持有人，我总结了当地的基督教民主党钱在基金应注意；

　　1，做基金的价值带基本上摧毁。由于15年的线，我经历了三次熊市和牛市三次，客观地说，即使是专业的机构投资者，无法找到精准的市场顶部和底部，我们可以根据经验只是大概的估计和判断市场是在顶部或底部区域，但不能预测转折点，毕竟我们恐慌的时候我们会惊慌，这是人之常情。因此，一个普通投资者想挣上做波段的基金钱，高概率是不成功。购买高卖低是合理的，因为人性化。

　　2，个人认为是不适合普通投资者，基金业。了解每个行业是需要研究的深入，大多数普通投资者不具备这种能力，基金业是相对来说更适合机构投资者更加专业的配置需求。因此，除非在未来三年行业--5容忍年一些人是特别深刻的认识和了解，最好不要追高产业基金。毕竟，在购买最忙的时候，即使是最好的白酒龙头，如果在2015年走出困境的繁荣时期2012年以后购买的高点，但在此期间很多股票涨了10倍，我相信90％的人是无法忍受这一过程。更何况实际上大部分公司在经济的高点买进，然后无后续只持续下跌之后，甚至退出市场。

　　3，基金定投，长期持有是投资的正确方法打开。对基金的投资回报最大化是找到整个市场资金的一种方式授权基金经理，坚持定投，长期买入并持有，基金投资的方式来资助长期。由于美国的资金大部分持有人是养老金账户，那么我们可能会提到的养老保险基金投资的做事方式。

　　很多人认为，任何时候都清楚地表明，在这种情况下，上多研究和投资只是一些新的见解。也许在20年，25年以后的行，想法会改变。无论多么感谢这个伟大的时代，这样我们就可以看到对方的成长，同时也希望我们的成长能带来增值的财富持有者，这是资产管理行业存在的意义。