一度涨逾9%！长春高新股价重回500元 业绩连升背后有何隐患？

    来源：格隆汇

　　新年以来，长春高新涨势不停。

　　今日，长春高新高开高走后，盘中一度涨逾9%，股价达到520.5元的历史新高。截至发稿涨至7.3%，股价现报512元。成交额高达40.7亿元，最新总市值2072亿元。

　　至此，长春高新已5日连涨。2020年全年，长春高新股价一路向北，累计涨幅高达115%，从最低点的220元翻了一倍有余。

　　从长春高新的股价走势可以看到，去年8月到10月，该股经历了一次暴跌，3个月内累计跌超30%。然而从11月初开始，长春高新开启了新一轮上涨，累计涨幅超过55%，一举收复前几个月的跌幅，并创下新高。

　　作为投资者，长春高新为何暴跌，又为何能迅速收复失地？其中的逻辑是我们最关心的。

　　1 业绩为王

　　今日长春高新大涨，主要刺激因素是消息面上，该公司昨晚披露了2020年业绩预告，预计2020年净利润为30.2亿元至32亿元，同比增长幅度在70%到80%之间，超出市场预期。

　　对于业绩大增的原因，除了控股骨干医药企业收入增长之外，还有公司自2019年11月起按持股比例99.5%合并金赛药业的财务报表这一因素。

　　数据显示，从2015年开始，长春高新全年净利润增长率不断提升。2015年还只有16%，2019年则达到了60%，2020年再度提升至70%以上。可以看出，合并金赛药业的财务报表，确实让长春高新的业绩增速再上一层楼。

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　　但有利也有弊，长春高新去年9月份的股价闪崩，也与金赛药业有关。

　　2020年9月14日，市场上突然流传一份金赛药业创始人金磊和某基金公司的交流纪要。纪要中显示了7月公司出现历史上首次同比下滑，原因是受疫情影响，线下活动受限；另外，由于需要交税10亿，年底还会做减持等要点。

　　金磊同时是长春高新第二大股东，2020年7月10日至12月16日减持409万股完毕后，其持股股份从11.5%减少至10.5%。这份纪要发布后，长春高新在9月14日当日跌停。

　　长春高新的跌停虽然引发市场热议，但更多投资者还是对其抱有信心。毕竟，增长才是硬道理，长春高新的业绩在那摆着，昨晚的业绩预告也证明了这一点。问题是，长春高新如此稳固的基本面从何而来，未来能否继续保持下去。

　　2 有何隐患？

　　长春高新被称为“东北茅台”，一飞冲天的股价和市值是一方面，另一方面，也在某种程度上暗示了长春高新在行业中的地位，而其之所以能够获得这一地位，主要是来自于它的产品。

　　长春高新旗下核心业务是金赛药业的基因工程药，近三年来都在收入构成中有80%左右的占比。

　　金赛药业的主营业务为生长激素，在这一领域占据了约70%的市场份额。并且这一行业有着严格的技术壁垒，金赛药业是国内唯一一家研发出长效生长激素的企业。因此，长春高新才能成为国内名副其实的生长激素龙头企业。

　　在自己的核心优势上，长春高新可谓做足了文章。一方面是想方设法对产品进行更新换代，除了传统的儿科领域外，目前也在向成人市场拓展。比如成年人用于促肌肉生长、女性的医美市场和大龄备孕或保胎等。

　　另一方面，长春高新未来的方向不只是产品覆盖人群的增加，还有覆盖地区的不足。会谈纪要显示，长春高新内部的城市营销模式方面还存在问题，除了浙江、重庆之外的很多地方覆盖率还不够。

　　只有在这两方面做出进步，长春高新才能进一步打开未来的增长空间。

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　　除了基因工程药之外，长春高薪的疫苗业务对业绩的增厚作用也一直十分稳定。

　　2020年上半年，百克生物的两个疫苗产品水痘疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫实现收入近6亿元，同比增长45.4%，净利润1.7亿元，同比增长78.5%；其冻干鼻喷流感减毒活疫苗也已获得药品注册批件，将为公司带来了新的利润增长点。

　　除此之外，百克生物还有呼吸道合胞病毒疫苗（RSV疫苗）、腮腺炎病毒疫苗、结核分枝杆菌疫苗和狂犬病病毒疫苗等4个在研项目。疫苗板块未来可期，长春高新已经启动了百克生物分拆至科创板上市的相关工作。

　　近年来，长春高新的研发投入费用稳定增长，2019年全年累计投入3.6亿元，2020年前三季度投入已达3.2亿元。未来长春高新的研发产线仍然不容小觑，但销售费用常年居高不下，也是困扰长春高新多年的顽疾。

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　　并且，长春高新并非不存在隐患，其中最为人诟病的就是它的地产业务。

　　虽然长春高新靠房地产起家，但既然已是成熟药企，接着搞房地产，未免有得不偿失的嫌疑。2006年，长春高新房地产业务的营收占比还超过37%。近几年房地产在公司营收构成中的占比虽然有所下降，但2018、2019两年仍保持在10%以上，2020年中报显示，房地产收入占比超过13%。

　　具体来说，虽然房地产业务也在2019年为长春高新贡献了9.6亿元的营收，但与基因工程药业务58亿元的收入相比远远不如。并且，两项业务耗费的成本分别是5.3亿元和4.1亿元。也就是说，房地产业务耗费了比公司主营业务还要高的成本。

　　不但如此，房地产业务由于成本高、回款周期长，因此极大地拖累了公司的现金流。长春高新不得不以基因工程药业务的利润为房地产输血，某种角度而言，地产业务已经拖累了公司的业绩增长。在战略角度，坚持这块鸡肋不放手，不能说是十分明智的选择。