作者：郁司伊金融时报
3月31日，一季度的最后一个交易日，A股震荡回落后小幅高开。业内人士认为，受小幅高开PMI数据（中国PMI）宣布刺激计划的积极影响。
当天上午，根据国家统计公布的制造业采购经理指数为52.0％，16比上月回升。3个百分点，高于预期（44.8％）7。2个百分点； 非制造业商务活动指数为52.3％的上涨，较上月22。7个百分点； 复合PMI输出指数为53.0％，24比上月回升。1个百分点。
PMI指数大幅反弹，意味着经济已经企稳？随着3月下旬疫情扩散，跨国公司采取了封锁边境，航班停飞等措施，外贸订单的频繁丢失的现象，对中国的出口造成什么样的影响？3月31日下午，金融时报与银行证券首席经济学家的独家专访，北京大学兼职教授徐高的国家发展研究院。
顼高指出，PMI是连锁的概念，在三月份的大幅反弹是基于二月份PMI落在了断崖式，只能说明经济下滑的势头已得到遏制，并不意味着中国经济已经恢复到正常水平。
徐高推测，今年第一季度，中国的GDP增长率将下滑至负增长区间的概率高。在美国和欧洲后，今年第二季度遭遇了疫情的影响，GDP增长将大幅通过我在国外需求疲软链减少，从而形成对中国经济增长的二次冲击。
徐高，与2008年的次贷危机目前的情况是不一样的，目前需要更加注重海外风险的影响。次贷危机和血液循环的大萧条的经济中出了问题，从而导致损害身体，治愈是有在短期内的一种方式，但长远来看，它是不容易恢复。对经济新皇冠肺炎疫情像插入身体刀。
“目前疫情仍在发展，体内仍插刀，继续造成危害。此时宏观经济刺激政策的作用愈合难以显现。但是，一旦拔出刀来，经济复苏将快于次贷危机的速度和大萧条。“
银行证券首席经济学家，北京大学兼职教授徐高的国家发展研究院
PMI大幅反弹，因悬崖滑坡前
金融时报：3月31日，国家统计局公布三月份中国制造业采购经理人指数（PMI）公布了52.0，预计44.8于预期的反弹。二月PMI指数创出历史新低，当时35.7，比1下降14相比，。3分。三月PMI反弹，这意味着经济已经企稳？
徐高：PMI是连锁的概念，体现了相对的情况3月2日个月内。根据PMI的制备方法，PMI如果读数在50中，链增长之间描述2个月0。
在显著降低月份PMI数据，所以尽管相比于二月或三月也有一定程度的链的回升，但整个经济的绝对水平还是比较低的。应该说，中国目前的经济下滑势头得到遏制，但不能说中国经济已经恢复到正常水平。
金融时报：什么是大幅下降在二月份PMI数据的原因？
徐高：二月份相比，今年一月份，PMI总指数和主要分项指数是显著下跌断崖式趋势，近20％的下降。在过去，在每月的PMI之间的幅度变化是由一个百分点达到，必须在一个相对显著变化。这也表明，在今年二月份PMI下滑幅度惊人。
二月份，PMI的分项指数来看，无论是生产量生产方面，从业人员指数，或新订单和新出口订单的需求方，是断崖式滑坡。这表明，爆发的过程中，特别是在疫情防控措施，大力推动经济的制约是非常强的。因此大大下降自2005年以来的PMI数据发布之初已经不明显。因此，在环比反弹如此低的水平，并不意味着经济已恢复正常。
1月，工业增加值同比增长13负增长的月份。5％，我估计三月增长或负增长，但负增长的幅度将有所收敛。由于第二产业，即GDP增长和建筑行业的工业增加值具有非常高的相关性。根据历史规律，我们推测，在今年的第一季度，第二产业GDP增长可能会下降至5％左右。我们的社会作为一个整体在第一季度国内生产总值增长率为负的概率高。
进入二季度，因为疫情的影响，欧洲国家的GDP增长大幅下滑，因此由弱外部需求链，形成对中国经济增长的二次冲击。但在我国的第二季度从传导通过在世界经济中流行的间接影响的痛苦，效果应该小于疫情的影响遭受今年第一季度的直接影响。因此，我认为，今年第二季度，中国的GDP增长将在第一季度出现反弹阶段。
金融时报：国外疫情肆虐会传导到国内，月PMI会让人担心是否？
徐高：四月PMI的预测仍然是可能的。一月和二月是积极的，我们遭受的流行，几乎停滞的经济活动的影响，但4月份和整个第二季度，这一疫情对中国国内经济的对外发展的影响是间接的。
美国和欧洲的正面碰撞间接通过贸易渠道影响到中国，直接或间接地影响弱于冲击。我预计四月PMI应该是一个比较正常的状态，约50个或更多。毕竟，恢复工作正在稳步推进，在对经济的制约疫情防控措施显著减弱，各项指标已经回升较为明显。
疫情进入经济“采取了剑。“
金融时报：疫情限制了人员和货物跨境流动，外贸对需求方的影响。不同程度的全球经济孤立的，什么样的中国外贸命中？
徐高：外贸增长将更加明显滑坡，滑坡的程度甚至超过了在2008年的次贷危机。由于这种疫情对经济活动的外源性冲击，对外贸易迅速下降，并立即显现。
今年2月，中国制造业PMI指数下降是前所未有的。在美国和欧洲流行的影响，下滑的经济增长速度应该是比较大的，也许比当次贷危机。我需要面对国外的压力也应该是非常大的。至于影响的持续时间，目前疫情尚不明朗的情况如何发展，它的四分之一，估计至少要持续。
国内宏观政策将这种应对危机，拉动内需，稳定经济增长。您可以对冲外贸的负面影响是下降的内需扩张，一些影响，但完全应该抹杀仍难以。
金融时报：你刚才提到2008年超过滑坡的程度，那么，疫情对经济的影响将超过2008年的次贷危机还没有？
徐高：疫情对全球经济的影响和2008年的次贷危机和1929年的大萧条是不太一样。虽然产生的四只股票在十天内融合也有很多人说，这是一场金融危机，但我的理解是不是内伤了金融危机，但病毒对经济的外生冲击，在“创伤”。
这种“创伤”的经济在短期内给身体带来的伤害是非常大的，但正因为它是“创伤”，在短期内使宏观经济政策有没有什么好办法。从短期来看，无力在全球经济下的疫情的影响程度会比次贷危机更大。但只要控制住疫情，经济复苏的速度将比时间段抵押贷款危机更快。
2008年的金融危机有一个比较清晰的逻辑传导路径：在资产价格下跌，导致金融机构，特别是银行的资产负债表受损。银行有期限错配，一旦受损的资产负债表，银行的信贷风险达到一定程度时，引发了对银行的信心危机，导致存在银行金融机构，运行的期限错配。
目前占GDP的比重占到了美国金融部门的债务从观点的平衡点，低于1。次贷危机到目前的80％，前2％。从数据总量是美国金融业，特别是银行系统相对健康的资产负债表，这是完全不同的2008年次贷危机爆发前。
次贷危机和经济中的大萧条循环出了问题，从而导致损害身体，治愈是有在短期内的一种方式，但长远来看，它是不容易恢复。疫情由创伤，使经济体，身体像刀扎了经济了一点，但仍然在经济相对健康的金融。
目前疫情仍在发展，体内仍插刀，也不可能治愈。这么多的宏观经济政策，包括货币政策，外部冲击等方式的财政政策应对。一旦拔出刀在伤口复原的速度应该会更快，恢复的速度会比次贷危机和大萧条快。所以，关键是要看疫情的情况。
金融时报：在三月中旬，钟南山院士估计，截至六月全球流行。如果六月底，对贸易影响不大？
徐高：六月底，我认为中国是相对较好。如果在6月还未结束，全球经济增长将在趋势急剧下降停滞。
在中国，我相信政府会采取更有力的刺激政策，以保证经济，特别是就业市场稳定。毕竟，在控制国内疫情的发展，相比于国外的情况还是很多乐观。
在基础设施投资稳步增长的主要受力点
金融时报：造成冲击我们的链疫情？
徐高：高新技术产业，特别是产业链长，涉及多个国家。由于美国和欧洲可能会进入第二季度国家关闭大面积，会导致上述这些企业的链面临的困难。但是，我们的行业范围广泛，强大的生产能力，经过短期的影响会比较容易恢复。
金融时报：随着下控制国内流行，中国率先走出疫情的泥潭，中国的外贸除了是否“危”，也有机会？
徐高：超过40年的中国改革开放，经济大，政策也较大回旋余地。因此，在全球流行的冲击面前，中国经济将表现出较强的抗跌性。中国的工业部门种类齐全。在联合国的目录个行业大类，每个行业都有中国企业的身影。
全球分销链之前，更多的从经济上考虑，如成本效益的一些从国外进口产品要高。现在，在产业链上的短期影响会带来很大的干扰，也能在一定程度上，将推动中国制造业进口替代。不少业内人士可能有来自国内外长期移动，工业部门也是一个机会。
金融时报：一些中小企业可能面临破产等不确定因素令纳税人，要承受更大的压力？
徐高：中小企业已经能够面对相对较弱的抗风险能力的影响是比较低的。此外，有国家扶持政策的过程中要进行中小企业不像大型企业都能够直接感受到的温暖政策。在这种情况下，风险中小企业面临的，压力是比较大的。
此外，失业率上升，就业前景不容乐观。在今年二月份，中国城镇调查失业率急剧上升跃升6。在制造业尤其严重的失业员工的2％。按城市和农村居民的人均收入到2020年的流行，国内生产总值和影响，虽然没有实现在未来稳定就业翻番的2010年的目标，需要积极的宏观政策将刺激经济增长。
值得一的是，今年早些时候指出，随着疫情的预防和控制，投资增长悬崖滑坡以来，制造业投资同比下降了30％的同比增长，基础设施投资同比下降25％，同比增长，房地产投资下降，同比比增长15％。未来，基础设施投资将稳步增长点的主要力量。
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