博时基金牧场：军工板块，或迎来战略配置窗口期的核心主题

　　自今年三月，军事主题基金逆势上涨，积聚力量。数据显示，截至5月19日，5军工板块累计涨幅。39％的逐渐增加，或申万一级行业前列，行业景气。

　　到2020年，我国的国有企业将进入一个关键时期，该领域有望加速军事改革。短期来看，那些在我国的军工行业将带来新的投资机会？

　　军事题材牧场博时基金股权基金经理，在短期内的市场份额军事题材板块和未来的投资基于基本面逻辑的最新变化。兰乔说，一个强大的军工企业目前的稳定，在循环施工设备的基本面并没有改变，其独特的生产交付模式也揭示了一个强大的反周期。此外，疫情的反应，带来的也是国际形势变化反映了需要增加国防预算。

　　此外，牧场认为在军事部门由外部事件驱动的影响较大，也具有较强的投资主题颜色。但是，长期的尺寸，军队或公司的股票价格是由基本面因素，包括行业，生产经营条件，经营业绩的发展前景确定。

　　以下是问答实录：

　　据经纪公司介绍，2019年船舶设备军工板块上涨了35％，位居各子行业，而表现最好的航空设备部门的业绩仅增长了17％，为什么会出现这样的差异，现在的资本军用市场是什么投资逻辑，无论是在游戏的策略或留，事件驱动的阶段，基于基本面投资的逻辑是不是主流？

　　牧场：军工板块由外部事件驱动的影响很大，也有很强的投资主题颜色。但是，长期的尺寸，军队或公司的股票价格是由基本面因素，包括行业，生产经营条件，经营业绩的发展前景确定。

　　事实上，优秀的行业和公司是时代的产物。随着中国的崛起是一个大国，这是国家安全的特别重要的基石，用户的需求和军工企业背景的整张脸是非常有利。与此同时，互联网的整体年龄导致的社会需求减少，军工企业也面临着生存和发展的新问题，军民融合已经成为必然的选择不可逆转。在军民融合的时代潮流，将有一批优秀的军工企业成长起来的。

　　谈及上市公司的军规级的基本面，投资者一直比较关心，这是因为军工企业，其业绩基本面起伏，从各个环节看到的特殊性，决定了什么样的未来更高的军事部门企业绩效的，长期的投资可以被用作参考？

　　牧场：但从盈利可见性的角度来看，符合军工相关产业的发展战略，具有较高的景气度，持续的强。A组军23配套供应商往往有良好的竞争，保持高毛利率。总体军工企业控制高度自治的方针，对国外产业链的依赖较少，因此受外部经济波动的影响较小，韧性强。同时，近几年的军事日益强调进口替代，使一些军工企业自研的“备胎”的产品出现的情况“积极”。

　　 上市公司出色的防守，第一个拥有核心技术，以独特的产品优势，推动了劳动生产率的提高，增强全社会的福利； 第二要重点解决实际问题的用户，满足用户，既不压抑的真实需求，而不是透支； 也使全球第三最佳的国际标准，国际标准，潜在客户。公司有了这个基础和条件，才能够有一个大的潜力在长跑取胜。

　　作为投资的军事领域的一个重要主题，大规模商用北斗导航系统的速度非常接近，在哪些投资机会的主题，什么地方最广阔的市场前景？

　　牧场：北斗III最后一个地球同步卫星将在六月推出时成功完成空间段北斗导航系统的建设，将在地面段和用户段建设进入力。北斗行业的投资机会主要分为两个部分：一个是基于地面段的建设地基增强系统代表了投资，因为对于北斗导航系统，甚至达到分米厘米级定位，必须实现地面基增强和星基增强配合。在这方面，也有一些上市公司做的非常好。

　　第二部分是该应用程序的下游端，我。e。该UE。应用领域斗的下游端是其最大的市场份额的大型卫星导航产业链的价值。其中最大的公路服务市场的规模，自动驾驶仪，并因此未来需要支持高精度的定位，这已成为业界共识。此外，在一些比较专业的领域，如精准农业，智能城市的，也有比较广阔的市场空间。

　　在应用推广，我们认为这将沿着两条路径推进：一个是促进行业总体安全和关键部门的自我控制能力要求很高，二是从专业到一般消费类应用的应用和推广，其中车辆导航和智能驾驶领域最广的前景。

　　这突如其来的新皇冠的流行，成为全球经济的一个重大不确定性，因为疫情的影响，这是什么会催化军事投资？

　　牧场：全球产业链的爆发造成了一些行业和产业的发展趋势或模式将改变一些冲击。我国军工企业稳定性强，在装备建设周期基本面并没有改变，其独特的生产和交付模式也揭示了一个强有力的反周期。此外，疫情的反应，带来的也是国际形势变化反映了需要增加国防预算。

　　因此，我们必须做好充足的准备来应对，中国方面一再强调建设国防科学技术的重要性，一直下大力气这一领域，军工行业的不确定性的未来成长性高。这些方面的影响将加大军工行业的市场意识，我们将继续专注于行业投资的好公司。

　　今年，新的基础设施成为政府的政策方向多次提到，军工企业将能够赶上新的基础设施政策的快车，什么样的军工企业将直接受益？

　　牧场：5G基站建设，大型数据中心，人工智能，网络全面铺开，军工，军工芯片等新的工业基础设施，卫星互联网也是新的基础设施的重要组成部分。

　　其中，我们即将在航空航天和信息产业链的投资机会，核心元器件更加乐观。在特定行业军用电子部件，诸如电阻器和电容器，RF滤波器，连接器和连接器，TR组件，砷化镓功率器件等产品，广泛的下游应用，军事安全价格，替代进口紧急。

　　2019合并南北船，掀起了一股重组军工企业改革和投资流动，从目前的情况来看国内军工企业看到的，军事改革将是什么样的一个重点，是否还像南北航运一个大规模重组的样品？

　　牧场：在海湾战争后，新军事变革在全球的崛起和西部军工企业的快速发展率先从军队武器装备供应商，服务供应商系统的过渡。方式来实现这种转换是大规模兼并和收购。

　　巩固和美国军工企业的改制在白宫和五角大楼波落实，资金用于支持少数最有实力的企业，国家一级的代表美军组，以保持队形美国的霸权和军事技术的头号武器状态。

　　目前，中国正在经历一个大的军事改革自1950年以来，战略支持单位，联合作战指挥中心，戏剧和新信息技术的武器和装备的军事组织等新五个院提出了更高的要求。中国的军事制度改革的迫切需要打开供应方面，其实，船南北在2019年合并，也拉开了帷幕改革。

　　来自美国的军事历史，重大调整军工每一轮将大大提高公司的竞争力取胜。集团预计央企，预计会有进一步的军事改革和重组，目标是打造跨服，军事服务供应商的跨平台系统，并最终实现“一个输入，双输出，”深度军民融合发展。在改革和结构调整方面，我们跟踪了解，并积极把握投资机会。

　　目前，在什么层次军工板块估值？投资者应注意那些问题，当前选择军事主题基金？

　　牧场：在过去的四年中不断消化估值，军事界有相当数量的2020年PE估值核心主题已经回落到25-40倍区间，未来5--10岁，是高度不确定的前景通过15％-25％的复合生长性能

　　从经济增长，估值，催化剂三个方面，军事部门的当前的核心目标群体已经迎来战略配置窗口。从持仓结构来看，它在2020年第一季度公募基金，军工板块的配置比例超过19降低在第四季度，基本都在历史最低水平。

　　在宏观经济不确定性增加的背景下，横向比较到其他制造，军工行业的程序化，更高的确定性，相对封闭的产业链，研发和生产组织的军事下游客户的需求更加紧密，经济环境的影响相对较小，其上涨空间估值。综合比较，军工板块吸引力的投资纯粹的军事行业主题基金是一个不错的选择。

　　什么是基金的管理你的投资逻辑是军事题材？

　　牧场：从宏观的角度来看，中国的国家战略转向积极响应，从韬光养晦，未来5--10年的国防开支比GDP的增长速度，略高保持持续增长态势，其武器装备的采购成本更快增长，考虑到设备的出口增量带来兵器，军工行业在未来10年的增长可以在这样一个高增长行业的确定性预期，有很多投资机会。

　　基于基本面分析，在未来10年军工行业的发展，在高度不确定性的选择，高弹性投资于股票的背景下，。行业景气，公司的成长性和活力，估值三个层面，自下而上选股的主要考虑，产生收益的投资者。

　　行业景气度方面，符合海军和空军军事领域装备发展战略，制导武器，军用电子等行业的高景气度和持续强劲。通过产业链，企业和专家的研究，结合公开资料显示，相对于其他国内和国外，为我国的国防建设和武器装备的前瞻性分析的发展寻找到的不足和有待未来战局符合投资布局。

　　 公司方面，一批生产设备，作战训练和装备需求拉动企业业绩持续增长； 科研院所改革，军事改革定价机制，改革红利最大的国有企业员工的激励机制； 这个阶段，军民融合已经成为中国的战略政策，民营企业还预计出生大盘军工业。

　　估值方面，综合考虑市盈率（P / E），盈利增长率（PEG），PB（P / B），销售率（P / S）等一系列指数的估计，纵向和横向的比较来进行行业比较，优先股投资。